台灣醒報

港股三大指數在10月2日持續疲弱，恒生指數收跌640.98點、跌幅2.60%，收報23,972.29點，盤中一度跌逾3%，失守24,000點整數關卡；而恒生科技指數收跌2.26%，報4,157.94點；國企指數則下跌2.31%，收報8,030.54點。當日逾九成恒指成分股下跌，反映市場信心與資金面同步轉弱。

令人好奇的是，當亞洲的台灣、日本及韓國股市受到半導體、AI及高科技產業帶動而屢創新高，曾風光許久的港股卻一蹶不振，低檔徘徊，頗有「冠蓋滿京華，斯人獨憔悴」之感。

中國經濟疲軟牽動信心

香港有「東方之珠」美譽，也是全球重要的金融中心。而港股更曾有輝煌時期，如在2018年前後，恒生指數一度突破33,000點，受惠中國經濟高速成長、人民幣國際化、滬深港通及中資企業大量上市。尤其，伴隨騰訊、阿里巴巴等大型科技企業崛起，香港更成為國際資金布局中國的重要平台，享受新經濟成長紅利。

然而，港股近幾年與趨勢背道而馳，背後原因不一而足。首先，恒指大型成分股多數營收、資產及成長動能與中國市場密切相關；一旦房地產低迷、內需不振及通縮壓力，經濟疲軟，均直接牽動企業獲利預期。2021年後，中國房地產爆發危機、內需乏力、企業信心下降，加上監管變化及中美科技金融摩擦，使市場風險偏好轉趨保守，恒指自高檔持續修正。

AI浪潮凸顯結構短板

其次，過去港股以金融、地產及大型平台企業為主，但勢隨時轉，目前全球資金聚焦AI、半導體、伺服器與高階零組件。相較台灣、韓國及日本擁有完整科技供應鏈，港股雖有中芯國際、騰訊、阿里巴巴等科技企業，然AI與硬科技權重仍相對有限，部分新興AI企業也尚未充分反映在主要指數中。因此，未能受到國際資金青睞。

港交所資料顯示，2026年上半年IPO集資額達2,102億港元，較去年同期增加92.1%；同期港股日均成交額也達2,830億港元，增加17.8%，表現並不差。然問題在於，當大量資金追逐新上市企業，尤其是AI、科技及新經濟公司，資金便可能從既有股票轉移；加上部分半新股解禁後，大股東套現或企業再融資，亦可能增加市場供給。結果便形成一級市場熱、二級市場冷的特殊現象。

結構改革並重塑信心

吾人以為，港股要真正走出低迷，關鍵並不是期待下一輪資金行情，而是重新提升市場的長期吸引力。第一，恒生指數的產業結構是否能更充分反映AI、半導體、高階製造及新經濟趨勢，值得重新檢視。第二，香港必須持續吸引具有全球競爭力的企業上市，讓港股不只是中國大型企業的融資平台，也是亞洲新產業的資本市場。

第三，市場制度、交易流動性、上市公司治理及投資人保障，也要不斷改善。今年港股成交及IPO活動已經明顯回升，代表市場並非沒有復甦條件；真正的關鍵在於，這些資金能否由IPO市場進一步擴散至整個二級市場，並轉化成企業估值與投資信心的長期改善。當然，中國經濟能否呈現明顯復甦，也是息息相關。

綜合而言，港股低迷並非單一因素所致，除了中國經濟放緩、外資低配及中美地緣政治風險，也與產業結構偏重金融、地產及平台企業，未能充分掌握AI、半導體等新科技浪潮有關。

儘管香港跨境財富管理及IPO市場持續復甦，港股仍須改善市場結構、吸引優質企業上市，並將國際資金導向二級市場，才能重建投資信心，形成企業成長、資金流入與估值提升。