台灣醒報

全球債券市場近期出現明顯賣壓，美國長天期公債殖利率更創下多年新高。8月17日，美國30年期公債殖利率盤中一度升至5.311%，創2007年6月以來新高；10年期殖利率也升至約4.72%，2年期則達4.18%，均超出平均警戒值。

無獨有偶，連日本、德國、法國及英國的長天期公債殖利率也同步走高。受此影響，以美國為首的科技股在18日全面崩跌。顯示這已非美國債市的單一事件，而是全球長天期債券與科技股正重新定價，值得各國政府、企業與投資人提高警覺。

殖利率上升的主因

首先，長債反映未來數年的通膨、經濟、財政與供需。美國財政赤字逼近2兆美元，政府持續大量發債，市場必須吸收龐大的新增供給；當債券需求無法同步增加，投資人便會要求更高的殖利率與期限溢價，才能承擔長期持有的風險。近期30年期美債標售殖利率創2001年以來新高，更反映市場對長債供給的承接能力正在接受考驗。

其次，長債殖利率居高不下，顯示市場對通膨仍有疑慮。儘管美國通膨降溫，仍高於2%的目標，且能源價格仍受地緣政治牽動，中東局勢升溫推高油價，恐再燃通膨壓力。同時，若經濟與消費維持韌性，Fed降息空間也將受限；且華許取消前瞻指引後，貨幣政策前景更加複雜。市場目前期待經濟不衰退、通膨下降、降息與企業獲利成長並存，然一旦通膨反彈，長債殖利率恐進一步走高。

再者，過去十多年，超低利率與量化寬鬆(QE)的貨幣政策壓低全球資金成本；在資金狂潮下，自然推升股票、房地產及其他資產價格。如今若政府債務持續擴張，市場對政府償債能力及通膨風險的疑慮也必然隨之上升。在投資人要求更高的期限溢價，長期利率就會維持較高水準，導致長天期公債殖利率居高不下。

資金成本全面走升

公債殖利率是全球資產定價的重要基準，其上升具有廣泛的外溢效果。首當其衝的是，推高企業公司債、房貸、車貸及其他信用市場的融資成本。對企業而言，資金成本上升將降低投資計畫的報酬率，尤其是高負債企業及尚未穩定獲利的新創公司，所受到的衝擊更大。對家庭而言，房貸及消費金融成本提高，壓縮可支配所得與消費能力。若消費與投資同時降溫，最終將反映在企業獲利與經濟成長。

長債殖利率上升，也將成為AI投資熱潮的重要壓力測試。AI需求推動科技企業大舉投資資料中心與基礎建設，並透過發債籌資；若長期利率持續走高，企業融資成本增加，投資人也將更重視自由現金流、負債能力與投資報酬率，科技股仰賴高成長預期支撐的估值恐面臨修正。台灣、南韓、日本等AI供應鏈市場雖受惠產業景氣，尤須留意全球資金成本上升帶來的估值風險。

提高警戒做好因應

不過，長天期公債殖利率上升，未必意味全球經濟即將陷入危機。真正需警戒的是殖利率持續突破區間、期限溢價快速攀升，以及政府債務、通膨與經濟成長同時出現不利變化。企業也應把利率風險納入財務決策核心，降低過度依賴短期借款或高槓桿融資，並適度拉長債務期限、分散利率風險。同時，資本支出應更重視現金流與投資報酬，避免在資金成本上升時盲目擴產。

此外，家庭方面則應提高財務韌性，避免過度負債，特別在房貸與其他長期借款上，應預留利率上升的安全空間。投資人則不宜只看到公債殖利率上升就恐慌殺出，而應依自身投資期限與風險承受能力重新配置資產，適度分散股票、債券及現金部位，並降低對高估值、高槓桿資產的集中曝險。