台灣醒報

伴隨全球AI浪潮，台灣憑藉半導體與科技產業優勢，帶動出口、投資及股市同步創高。然而，在市場一片欣欣向榮之際，央行總裁楊金龍卻於日前示警，信用槓桿風險是當前最值關注的議題之一。當資金與信貸資源高度集中於AI、股市與房市，資產價格被快速推升，潛在的危機不在於泡沫何時破裂，而是當市場反轉時，高槓桿帶來的集中風險將迅速擴散，實不容小覷。

房市降溫資金未退

截至今年5月底，本國銀行逾放比僅0.14%、備抵呆帳占逾期放款之覆蓋率為919.81%，流動準備比率亦遠高於法規要求，顯示目前台灣銀行業資產品質仍佳，無立即性危機。然而，低逾放比率僅反映當下的穩健，信用集中風險關乎的卻是未來。一旦景氣反轉、股市修正或擔保品貶值，放款恐在短時間內，集體暴露於高度相關的系統性風險中。

央行自2020年底以來，已祭出七波選擇性信用管制，不動產貸款集中度由高點降至今年5月的35.17%。但集中度下滑主因是其他類別放款增長更快（分母擴大），而非房市資金大幅撤退，不動產貸款餘額至今仍持續攀升。政策絕不能因單一比率下降而認為風險已解除，房市信用管制目前仍未具備全面退場的條件。

股市槓桿快速升高

更需注意的是，信用資源正由房市演變為房股雙集中。統計顯示，股市相關放款增額（1.87兆元）已超越不動產新增放款（1.3兆元）。若投資人透過信貸、增貸或股票質押反覆開槓桿，即市場所謂的「四貸同堂」或「六貸同堂」。雖在多頭時推升股價，但若市場發生急跌或進入熊市，則追繳、斷頭與違約交割恐同步引爆。屆時，市場劇烈波動將透過授信管道反噬銀行體系，釀成系統性風險。

銀行對產業的授信同樣出現失衡情況，在製造業新增放款中，AI相關產業（約0.79兆元）占近八成，而傳統製造業僅分得0.23兆元。銀行雖因市場機制追逐高成長的AI產業，卻也排擠了中小微企業的資金需求。信用的本質應支持具長期生產力的投資，而非盲目流向當前最炙手可熱的部門。倘全球科技投資循環降溫，高度集中的授信風險恐將重創銀行營運韌性。

跨業槓桿成為盲點

目前更大的監理死角，在於銀行、證券與保險業間的「跨業槓桿堆疊」。即便銀行有DBR 22倍(無擔保債務總額/(平均月收入 ≤ 22）等機制控管負債，卻無法完全掌握同一客戶在券商的款項借貸、信用交易，或保險公司的保單質借情形，券商與保險端亦然。當各業別皆自認風險可控，疊加後的實際財務槓桿恐已遠超單一機構認知。

信用過度集中最致命的，是風險的高度相關性。當投資人透過房屋增貸入市、再以股票質押反覆加碼，股市、房市與銀行授信便交織成一條共同風險鏈，風險也隨之倍增。歷史經驗顯示，市場反轉時、勢必觸發追繳與拋售，今日極低的逾放比率將難以抵禦尾端極端風險，不可不慎。
監理必須與時俱進

筆者以為，當前監理首要任務，是建立跨業別的總槓桿視野。即金管會與央行應在合規前提下，建構跨越銀行、證券與保險的風險資訊交換機制。監理機關不需揭露明細，但至少應提供跨業負債與擔保融資的綜合風險指標。面對新型態的跨業槓桿，傳統 DBR 22倍工具必須升級，才能符合當前的信用擴張趨勢。

再者，防範信用集中度過高，絕非全面緊縮或限貸，而是精準監理。銀行應加強跨市場曝險與高槓桿客戶的壓力測試；對AI授信則應回歸現金流評估，而非盲信明星產業標籤。同時，政府應引導資金疏導至中小微企業與淨零轉型等實體投資。才能避免金融體系發生系統性風險，危及社會穩定及經濟發展。