《經濟論衡》不可持續的財政,恐被債務灰犀牛給拖垮

林建甫 2023/08/13 11:33 點閱 2132 次
惠譽降級再次為美國政府債務敲響了警鐘,惠譽的三個理由與上次標普降級並無明顯差異,而且全球各界對美國債務不可持續已有相當的認識。(中央社)
惠譽降級再次為美國政府債務敲響了警鐘,惠譽的三個理由與上次標普降級並無明顯差異,而且全球各界對美國債務不可持續已有相當的認識。(中央社)

8月1日下午,國際評等機構惠譽(Fitch)宣佈將美債長期信用評等從最高的AAA下調至AA+,降評後前景展望調整為「穩定」。這是美國歷史上第二次信用評等遭下調。

目前,國際三大評等機構中只有穆迪維持美國此前的信用評等AAA不變。標普在2011年4月將美國列入負面展望清單,並在美債上限協議達成四個月後調低了美國評等。

惠譽調降評等的理由

惠譽在2023年5月宣佈美國進入負面展望清單,並在最近債務上限達成協議兩個月後依然調低了美國評等。調降評等的理由有三:一是預計未來三年美國財政收支情況持續惡化;二是高額且不斷增長的美國政府債務負擔;三是過去20年來美國財政治理能力逐漸惡化,特別都在反復出現的債務上限危機以及拖延到最後時刻才有解決方案。此次狀況與2011年8月標普下調美債信用評等相似。

美學者與官員反對

薩默斯(L. Summers)及的多位學者專家均指出惠譽的降級不合時宜,因為相較於2011年的經濟疲軟,包括近兩個月以來美國經濟表現不壞,具有相當的韌性。現任財長葉倫更是直言惠譽的降級是基於過時的資料。然而拜登就任以來加大了政府開支和財政負擔,《通脹削減法案》不但增加通膨壓力,更是在利率高升後加大利息成本負擔。

甚至近日美國財政部公佈的再融資計畫,預計2023年7到9月第三季的淨借款預期規模上調至1兆美元,遠超5月初財政部預期的7330億美元。美國政府債務的滾雪球膨脹,不言而喻。

美國政府債務都看壞

惠譽降級再次為美國政府債務敲響了警鐘,惠譽的三個理由與上次標普降級並無明顯差異,而且全球各界對美國債務不可持續已有相當的認識。2023年6月份美聯儲議息會議後的新聞記者會上,美聯準會主席鮑威爾曾表示,美國財政政策路徑是不可持續的。

尤其是美國政府債務占GDP比值遠超AAA評等中位數(39.3%)兩倍半以上,也大幅超過了AA評等的44.7%。美國的財經書籍暢銷作家瑞卡茲(J. Rickards)在他的書籍中也一再擔心美國政府的債務破表,美元國際地位不保,甚至主張回到金本位。然而,美元的國際地位雖然有些削弱,國際上也傳來去美元化的浪潮,但短期內仍難以造成實質性影響。

重塑財政紀律

此次惠譽降評後,加上美政府的再融資計畫,美債的價格下跌,美債的殖利率就上升。買美債的機構,反而得到的報酬率上升。這實在很諷刺。而美國政府也不怕新的發債會賣不出去,反正債息增加政府負擔都是以後的事。

這也意味著美國政府雖寅吃卯糧,但好日子仍可繼續享受。然而我們認為此次惠譽的降評決定是合理的,美國的債務激增,就是缺乏財政紀律,享受美元霸權的餘蔭。美國政府應該痛定思痛,未來應重塑財政紀律,並通過改革來提升經濟減少債務才是上策。如果美國繼續走在不可持續的財政道路上,最終會被債務灰犀牛給拖垮。